麻将胡了2深耕奶茶十余年，品牌地步焕发新机。颠末十余年深耕奶茶范围，目前香飘飘曾经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权布局方面，公司股权布局较为齐集太平，股权慰勉落地引发公司生机；2）品牌力方面，20 余年积淀下，优口碑、高品德、强呼吁力铸就强品牌力；3）产物方面，公司争持“双轮驱动”策略，此中冲泡为太平拉长根本盘，即饮板块为聚焦发力的第二拉长弧线）渠道方面麻将胡了2，公司修建全方位墟市营销束缚编造，经销形式为主；5）墟市方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在牢固江浙沪墟市上风的同时，正渐渐竣工由区域构造向世界性构造的转移；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022 年公司收入CAGR 达15.61%；归母净利润CAGR 达23.34%，发售毛利率太公道在65%掌握，赢余本事向好。

　　冲泡奶茶角逐体例太平，饮料赛道空间大。1）公司根本盘所处赛道呈现稳定：

　　目下中国冲泡类奶茶行业进展进入成熟期，2014-2020 年冲泡奶茶CAGR 仅为5.29%，增幅相对平缓，2020 年其墟市领域为48.9 亿元，落伍于现造茶饮行业；2）公司主动拓展即饮板块打酿发展弧线 年，现造茶饮的零售额领域将陆续发展至3400 亿元，CAGR 约为24.5%。2015-2020 年现造茶饮占全部茶墟市比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在陆续擢升，即饮板块的打造有帮于给予后期事迹弹性&进展空间。

　　公司重点看点：第二拉长极呈现或超预期，领域效应将渐渐涌现。咱们以为2023 年为香飘飘从头启航的一年，主因：1）墟市构造仍未充足，冲泡希望通过渠道下浸+升级，竣工太平拉长；2）Meco果汁茶韧性全体，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孑立工作部束缚，即饮板块希望为第二拉长弧线）产能使用率仍偏低，后期领域效应希望涌现；4）重点原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025 年公司收入增速差异为21.98%、17.44%麻将胡了2、12.44%；净利润增速差异为37.87%、29.73%、24.23%；EPS 差异为0.72、0.93、1.16 元/股；PE 差异为25、19、16 倍。探讨到公司终年事迹确定性较强，目下估值极具性价比，初度笼盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块呈现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济复原超预期。

　　危急提示：新品施行不足预期；区域扩张不足预期；食物安然题目；原料代价振动危急冲泡。麻将胡了2香飘飘(603711)：冲泡即饮双轮驱动 23年扬帆起航