麻将胡了2浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对香飘飘(603711)实行磋商并揭橥了磋商申报《香飘飘深度申报：冲泡即饮双轮驱动，23年扬帆起航》，本申报对香飘飘给出买入评级冲泡，而今股价为18.17元。

　　深耕奶茶十余年，品牌局面焕发新机冲泡。始末十余年深耕奶茶规模，目前香飘飘曾经是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权组织方面，公司股权组织较为集合不变，股权胀舞落地激起公司生机；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品德、强召唤力铸就强品牌力；3）产物方面，公司坚决“双轮驱动”政策，个中冲泡为不变拉长根本盘，即饮板块为聚焦发力的第二拉长弧线）渠道方面，公司修筑全方位墟市营销打点体例，经销形式为主；5）墟市方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在坚实江浙沪墟市上风的同时，正逐渐实行由区域结构向天下性结构的蜕化；6）财政方面，疫情影响下，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%，贩卖毛利率不变正在65%掌握，剩余技能向好。

　　冲泡奶茶逐鹿方式不变，饮料赛道空间大。1）公司根本盘所处赛道再现稳固：而今中国冲泡类奶茶行业发扬进入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其墟市界限为48.9亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司主动拓展即饮板块打酿生长弧线年，现造茶饮的零售额界限将连续生长至3400亿元，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占整个茶墟市比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在连续晋升，即饮板块的打造有帮于给予后期事迹弹性&发扬空间。

　　公司主题看点：第二拉长极再现或超预期，界限效应将逐渐涌现。咱们以为2023年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）墟市结构仍未充实，冲泡希望通过渠道下浸+升级，实行不变拉长；2）Meco果汁茶韧性一概，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托寡少职业部打点，即饮板块希望为第二拉长弧线）产能行使率仍偏低，后期界限效应希望涌现；4）主题原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速离别为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速离别为37.87%、29.73%、24.23%；EPS离别为0.72、0.93、1.16元/股；PE离别为25、19、16倍。商讨到公司终年事迹确定性较强，而今估值极具性价比，初次掩盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块再现向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济还原超预期。

　　危险提示：新品实行不足预期；区域扩张不足预期；食物安笑题目；原料价值颠簸危险。

　　证券之星数据核心依据近三年揭橥的研报数据揣测，国盛证券符蓉磋商员团队对该股磋商较为深刻，近三年预测切实度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为剩余3.34亿，依据现价换算的预测PE为22.34。

　　该股比来90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构方针均价为23.81冲泡。依据近五年财报数据，证券之星估值领悟用具显示，香飘飘（603711）行业内逐鹿力的护城河精良，剩余技能寻常，营收获长性寻常。财政相对壮健，须闭切的财政目标囊括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标3星，好价值目标2.5星冲泡，归纳目标2.5星冲泡。（目标仅供参考，目标限度：0 ~ 5星，最高5星）

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