麻将胡了22023 年10 月19 日，香飘飘发表2023 年三季报，前三季度公司告竣营收19.79 亿元，同比+29.31%，告竣归母净利348 万元，同比扭亏为盈，告竣扣非归母净利-4025 万元，同比亏幅缩窄。

　　三季度收入显露庄重麻将胡了2网站，发售用度弥补使得利润下滑。单三季度公司告竣营收8.08 亿元，同比+20.41%，告竣归母净利4753 万元，同比-12.29%冲泡，告竣扣非净利4001 万元，同比-15.41%，告竣毛利率38.53%，同比+4.5pct,咱们估计紧要因为冲泡的焦点原料大包粉PET 包材等原质料下行带来的。公司三季度发售、打点用度率阔别为25.9%、7.03%，同比转变+10.45pct、-2.58pct，因为公司即饮营业仍正在造就期冲泡，发售用度率有较大幅度的伸长，带头具体用度率的上行，三季度公司告竣归母净利率5.88%，同比-2.19pct。

　　即饮连结较疾增速，冲泡增速环比回落。即饮营业是公司“双轮驱动”战术下出力打造的第二伸长弧线%，即饮营业目今以Meco 果汁茶、兰芳园瓶装冻柠茶为产物重心，聚会资源晋升产物势能。三季度公司冲泡营业告竣营收5.83 亿元，同比+14.51%，环比上半年增速回落，咱们估计紧要因为三季度并非冲泡旺季，公司聚会资源兴盛即饮营业，同时对冲泡接纳肯定的控货为四序度旺季做绸缪冲泡。

　　上风区域伸长庄重，新区域踊跃开发。单三季度公司焦点商场华东、华中、西南冲泡、西北营收阔别同比+13%、11.1%、18.2%、36%，焦点商场显露庄重，新区域增速亮眼，同时招商稳步促进，Q3 末经销商环比Q2 净增83 家至1502 家。本年往后公司冲泡营业稳步克复，即饮营业获得亮眼打破，咱们以为终年竣事股权驱策定下的15%的收入伸长标的题目不大，预计后续，咱们看好公司即饮营业的陆续促进，跟着发售范畴的扩充，范畴效应逐渐露出，即饮板块的蚀本估计逐渐缩窄。

　　结余预测和投资评级：公司冲泡根本盘安稳，第二伸长弧线即饮板块加大参加，从目今发售显露看一经起势，估计2023-2025 年EPS 阔别为0.71 元、0.94 元和1.17 元，对应PE 阔别为22X，16X 和13X，支柱“增持”评级。

　　危害提示： 1）新品扩充不足预期；2）冲泡营业克复不足预期；3）原质料代价超预期上行；4）行业逐鹿加剧；5）食物安好题目等。麻将胡了2网站香飘飘(603711)：收入关适预期 期望四序度冲泡旺季涌现