事故：公司发表2020年报和2021年一季报，2020年告竣营收37.61亿元，同比消浸5.46%，告竣净利3.58亿元，同比拉长3.15%。2021Q1告竣营收6.91亿元，同比拉长60.67%，告竣净利0.03亿元，同比拉长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩逐步规复。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损重要，整年功绩有所承压，20年告竣营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四序度告竣营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年告竣营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四序度告竣营收17.72亿元，同比+22.29%，对全体功绩孝敬大。冲泡是公司生意基础盘，2020年公司加大冲泡板块发力，一直推新富厚产物品类，同时荟萃资源打造高势能门店营造热销气氛，贯串古代奶茶出卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较兴旺，功绩发扬优越。即饮方面，公司2020年告竣营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四序度告竣营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较重要，紧要与疫情影响放学校等消费场景规复从容相合冲泡。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙规复的维持下，告竣营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块分散告竣营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。预计21年，公司冲泡生意或将告竣妥当兴盛，而即饮生意仍将是公司另日资源投放的重心，跟着终端消费场景的逐步规复，整年功绩希望连续提拔。

　　毛利率连结稳固，用度投放愈发精准，公司盈余本事希望连续革新。2020年公司告竣主生意务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因司帐战略调度，运输费转记生意本钱所致；调度为原口径后主生意务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，基础连结稳固。时期用度方面，公司2020年出卖用度率（原口径）/照料用度率（含研发）/财政用度率分散同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中出卖用度（原口径）下滑9.28%，紧要受告白用度同比消浸影响，咱们推断与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司告竣归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年功绩希望逐季革新。二季度是古代冲泡生意的淡季，冲泡销量或显现肯定的季候性颠簸，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润发扬或许受到影响，但历久来看跟着终端需求的进一步规复，即饮板块的规复性拉长和冲泡生意的妥当兴盛，公司盈余本事希望连续革新。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵一直富厚，二季度重心体贴即饮板块发扬。推新本事是软饮料企业紧要的角逐力，通过产物迭代升级和多元结构，告竣收入的连续拉长。咱们以为公司的主旨逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，告竣公司产物销量的疾速拉长。一方面公司相持胀动“泛冲泡”政策，20年“香飘飘”品牌延续推出6种革新口胃，胀动产物革新化、潮水化，从新定位息闲型饮料，为公司古代生意拉长赋能。另一方面麻将胡了2，紧扣消费需求蜕化趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等壮健属性的寻找，深化即饮产物的迭代升级，伸张消费场景。2021年公司将连续大肆胀吹“双轮驱动”政策的奉行，正在品类连续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的提拔下，公司“冲泡+即饮”矩阵角逐上风将愈发凸显。公司结构即饮板块多年，运营体味慢慢成熟，希望正在二季度通过新品举行发力，倡议重心体贴果汁茶、烤奶茶等新品动销环境。麻将胡了2冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季显露